Warum Blockchain im Begriff ist, eine Geldbeschaffungskraft zu werden

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Für kleine und mittelständische Unternehmen haben Privatplatzierungen zur Kapitalbeschaffung eine Reihe von Nachteilen. Ein Mangel an Marketing bedeutet, dass die Eigentümer möglicherweise Schwierigkeiten haben, Investoren in der Gemeinde und anderswo zu finden, die bereit sind, ihr Unternehmen zu kapitalisieren. Die Angebote sind zudem papierintensiv und schränken häufig die Möglichkeit der Anleger ein, ihre Aktien zu verkaufen.

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Aber Blockchain, die Technologie hinter Bitcoin und anderen Kryptowährungen, könnte eine Plattform für eine billigere und einfachere Alternative zu traditionellen Privatplatzierungen bieten.

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Wenn Sie der Finanzpresse Aufmerksamkeit geschenkt haben, haben Sie von Blockchain gehört. Es handelt sich um eine Art von gemeinsam genutzter oder "verteilter" Ledger-Technologie, die in einem Computernetzwerk ausgeführt wird, um Peer-to-Peer-Transaktionen zwischen Parteien aufzuzeichnen, die zum Zugriff auf das Netzwerk berechtigt sind, ohne sich auf die zentrale Verwaltung des Netzwerks durch Dritte verlassen zu müssen.

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Die ersten Schritte zum Aufbau funktionierender Blockchain-basierter Alternativangebote und Handelsmärkte sind bereits getan: 2015 hat Linq, eine Tochtergesellschaft der Nasdaq, einen Markt für den Handel von privaten Unternehmensanteilen mit proprietärer Blockchain-Technologie ins Leben gerufen.

Im vergangenen Jahr hat Overstock.com ein 11-Millionen-Dollar-Angebot von "digitalen" Vorzugsaktien abgeschlossen, um auf einer Blockchain-basierten Plattform als Alternative zu seinen an der Nasdaq notierten Stammaktien zu handeln. Und die London Stock Exchange Group PLC, einer der größten globalen Börsenbetreiber, hat kürzlich ein Joint Venture mit IBM angekündigt, um einen Blockchain-basierten alternativen Markt in Italien zu entwickeln.

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Wie würde ein Blockchain-basierter alternativer Markt funktionieren? Ein privates Unternehmen würde seine Aktien zum Handel anbieten, ähnlich wie Microsoft, General Electric, Ford oder andere Unternehmen ihre Aktien an einer Börse notieren. Aber die Aktien des privaten Unternehmens würden nur erfahrenen Anlegern zur Verfügung stehen – den gleichen Leuten, die heute an traditionellen Privatplatzierungen teilnehmen – und sie würden die Blockchain-basierte Plattform nutzen, um diese Aktien zu handeln.

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Und diese Plattform könnte das Privatunternehmen direkt mit einem potenziell bedeutenden Kapitalpool verbinden: Jeder qualifizierte Investor mit Zugang zu einer Internetverbindung könnte die Aktien des Unternehmens kaufen, unabhängig davon, wo der Investor seinen Sitz hat. Dies wäre ein wichtiger Schritt nach vorn für Firmeninhaber, die sich zuvor darauf beschränkt hatten, Geld von Freunden, Familienmitgliedern und durch andere formelle oder informelle lokale Beziehungen zu beschaffen.

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Aus mehreren Gründen wäre ein alternativer Blockchain-basierter Markt auch für Investoren attraktiv. Erstens würde der Markt den Anlegern Liquidität (die Möglichkeit, die Aktien freier zu verkaufen, wenn der Anleger dies wünscht) zur Verfügung stellen und Anleger von den erheblichen Beschränkungen befreien, die normalerweise privaten Anlegern auferlegt wurden.

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Zweitens könnte die Abwicklungszeit – die Zeit, die der Käufer benötigt, um die von ihm gekauften Aktien und der Verkäufer den Barerlös aus dem Verkauf zu erhalten – Minuten anstelle des dreitägigen Abwicklungszyklus für öffentlich gehandelte Aktien betragen.

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Drittens könnte ein Blockchain-basierter Markt potenziell die Verarbeitungs- und Handelsrisiken reduzieren. Die Verkürzung der Abwicklungszeit verringert das Risiko eines Kontrahentenausfalls, während die Verringerung der Abhängigkeit von manuellen Prozessen auch das Potenzial für menschliche Fehler bei der Abwicklung von Geschäften verringert.

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Schließlich ist es aufgrund der erforderlichen erheblichen Rechenleistung viel schwieriger, ein Blockchain-basiertes System zu hacken als ein Legacy-Technologiesystem.

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Was also verhindert die weit verbreitete Entwicklung von Blockchain-basierten alternativen Märkten?

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Zunächst einmal ist die Technologie neu und wirft eine Reihe herausfordernder rechtlicher Fragen auf. Beispielsweise erkennen viele staatliche Körperschaftsgesetze derzeit keine Wertpapiere an, die in "digitaler" Form ausgegeben wurden (obwohl mehrere Staaten daran arbeiten, diese Lücke zu schließen).

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Darüber hinaus gibt es derzeit keine Instrumente, die über Jahre hinweg an "traditionellen" Wertpapiermärkten entwickelt wurden, um die Liquidität und die Preisfindung zu verbessern, wie beispielsweise Leerverkäufe. Ebenso gibt es keine Blockchain-basierten Mittel zur Kreditaufnahme gegen private Unternehmensanteile. Und vielleicht am wichtigsten ist, dass die wichtigsten Wertpapieraufsichtsbehörden – einschließlich der Securities and Exchange Commission – die Vor- oder Nachteile eines blockkettenbasierten alternativen Marktes noch nicht sinnvoll kommentiert haben; Folglich ist nicht klar, in welche Richtung die Regulierung eines Blockchain-basierten Marktes gehen könnte.

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Es kann auch institutionelle Hindernisse für die Blockchain-Entwicklung geben. Bedenken Sie, dass die Implementierung von Blockchain-basierten Prozessen möglicherweise die Rolle von Vermittlerfirmen und Mitarbeitern, die an Wertpapierangeboten und -handel beteiligt sind, beseitigen oder verringern könnte, einschließlich Underwritern und operativem Personal, das die manuelle Handelsabwicklung und andere Prozesse beaufsichtigt.

Zum Beispiel können Vermittler von vermögenden Privatpersonen oder institutionellen Anlegern an der Seitenlinie bleiben, wenn Unternehmen sie umgehen können, um ihre privaten Aktien direkt an einem alternativen Markt zu notieren. Und welche Rolle wird in einem Umfeld, in dem Aktien nahezu in Echtzeit über ein Netzwerk von Verbindungen gehandelt und abgewickelt werden, für diejenigen bleiben, die Papier verarbeiten?

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In der Zwischenzeit werden Programmierer und Entwickler, wie bei so vielen anderen Elementen der amerikanischen Wirtschaft des 21. Jahrhunderts, am ehesten von der Entwicklung alternativer Blockchain-basierter Märkte profitieren.

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Ungeachtet der Herausforderungen wird Blockchain bleiben: Das Weltwirtschaftsforum schätzt, dass bis Ende 2017 80 Prozent der Banken weltweit Blockchain-Projekte initiieren werden, und Medienberichten zufolge wurden bereits über 600 Millionen US-Dollar für Blockchain-Projekte für Nichtbanken bereitgestellt , einschließlich des Handels mit Derivaten und Stimmrechtsvertretern.

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Angesichts potenzieller Kostensenkungen in Milliardenhöhe wäre es ein strategischer Fehler für die Wertpapierbranche, die Bedeutung der Blockchain zu ignorieren.

Bentley Anderson ist Rechtsanwalt und Direktor der Anderson PLC, Minneapolis. Zuvor war er General Counsel bei RBC Dain Rauscher und Deephaven Capital Management.